投資要點：
內(nèi)銷：挖機需求超預(yù)期，銷量筑底趨勢明顯。
據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024年5月銷售各類挖掘機17824臺，同比增長6.04%，其中國內(nèi)8518臺，同比增長29.2%，較大幅度超過此前CME預(yù)期（此前預(yù)期同比+19%）。從累計角度來看，2024年1—5月，共銷售挖掘機86610臺，同比下降6.92%；其中國內(nèi)45746臺，同比增長1.81%，已實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為，隨著未來基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)改善和房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅收窄，挖掘機械市場有望回升。另外，由于小挖的替人屬性，預(yù)計未來2-3年小挖更新替換速度快于中大挖替換速度，但隨著房地產(chǎn)回暖和專項債發(fā)行，中大挖銷量降幅有望收窄。另外從設(shè)備更換周期角度來看，我們判斷未來挖掘機銷量在后續(xù)觸底后逐步恢復(fù)狀態(tài)。
外銷：出口降幅收窄，“一帶一路”與“歐美區(qū)”靜待花開。
據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024年5月出口9306臺，同比下降8.92%；2024年1—5月累計出口40864臺，同比下降15.1%。我們認(rèn)為核心原因有：1）需求：“一帶一路”國家建設(shè)規(guī)劃飽和，工程機械需求旺盛；“歐美區(qū)”為全球工程機械的最大市場，存量市場巨大。2）渠道：各龍頭企業(yè)積極出海戰(zhàn)略開花結(jié)果，主機廠海外銷售渠道布局加速，國產(chǎn)設(shè)備性價比逐漸顯現(xiàn)。3）售后:國內(nèi)龍頭企業(yè)補足海外售后低效問題，極大提升客戶使用體驗。
政策：上海發(fā)布“國二”非道路移動機械更新補貼征求意見稿，挖掘機最高補貼36萬元
4月28日，上海市率先發(fā)布了關(guān)于公開征求《上海市鼓勵國二非道路移動機械更新補貼資金管理辦法》（征求意見稿）意見的公告，明確了上海地區(qū)國二非道路移動機械更新補貼的具體管理辦法，《征求意見稿》提到國二非道路移動機械更新補貼金額依據(jù)機械類型等因素確定。分產(chǎn)品看，特大型挖掘機最高補貼36萬元，大型挖掘機補貼13.8萬元，中小型挖掘機補貼3.6萬元，微型挖掘機補貼2萬元。大型裝載機最高補貼23.4萬元，中型裝載機補貼15.6萬元，小型裝載機補貼11萬元。
投資建議
工程機械行業(yè)周期底部邊際向上，未來有望迎來內(nèi)外銷共振，投資價值顯現(xiàn)，綜合企業(yè)競爭力及估值情況，建議關(guān)注：柳工、三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓、山推股份等。
風(fēng)險提示
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭格局加??；國際貿(mào)易政策變動風(fēng)險。
內(nèi)銷：挖機需求超預(yù)期，銷量筑底趨勢明顯。
據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024年5月銷售各類挖掘機17824臺，同比增長6.04%，其中國內(nèi)8518臺，同比增長29.2%，較大幅度超過此前CME預(yù)期（此前預(yù)期同比+19%）。從累計角度來看，2024年1—5月，共銷售挖掘機86610臺，同比下降6.92%；其中國內(nèi)45746臺，同比增長1.81%，已實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為，隨著未來基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)改善和房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅收窄，挖掘機械市場有望回升。另外，由于小挖的替人屬性，預(yù)計未來2-3年小挖更新替換速度快于中大挖替換速度，但隨著房地產(chǎn)回暖和專項債發(fā)行，中大挖銷量降幅有望收窄。另外從設(shè)備更換周期角度來看，我們判斷未來挖掘機銷量在后續(xù)觸底后逐步恢復(fù)狀態(tài)。
外銷：出口降幅收窄，“一帶一路”與“歐美區(qū)”靜待花開。
據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對挖掘機主要制造企業(yè)統(tǒng)計，2024年5月出口9306臺，同比下降8.92%；2024年1—5月累計出口40864臺，同比下降15.1%。我們認(rèn)為核心原因有：1）需求：“一帶一路”國家建設(shè)規(guī)劃飽和，工程機械需求旺盛；“歐美區(qū)”為全球工程機械的最大市場，存量市場巨大。2）渠道：各龍頭企業(yè)積極出海戰(zhàn)略開花結(jié)果，主機廠海外銷售渠道布局加速，國產(chǎn)設(shè)備性價比逐漸顯現(xiàn)。3）售后:國內(nèi)龍頭企業(yè)補足海外售后低效問題，極大提升客戶使用體驗。
政策：上海發(fā)布“國二”非道路移動機械更新補貼征求意見稿，挖掘機最高補貼36萬元
4月28日，上海市率先發(fā)布了關(guān)于公開征求《上海市鼓勵國二非道路移動機械更新補貼資金管理辦法》（征求意見稿）意見的公告，明確了上海地區(qū)國二非道路移動機械更新補貼的具體管理辦法，《征求意見稿》提到國二非道路移動機械更新補貼金額依據(jù)機械類型等因素確定。分產(chǎn)品看，特大型挖掘機最高補貼36萬元，大型挖掘機補貼13.8萬元，中小型挖掘機補貼3.6萬元，微型挖掘機補貼2萬元。大型裝載機最高補貼23.4萬元，中型裝載機補貼15.6萬元，小型裝載機補貼11萬元。
投資建議
工程機械行業(yè)周期底部邊際向上，未來有望迎來內(nèi)外銷共振，投資價值顯現(xiàn)，綜合企業(yè)競爭力及估值情況，建議關(guān)注：柳工、三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓、山推股份等。
風(fēng)險提示
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭格局加??；國際貿(mào)易政策變動風(fēng)險。
